白酒周跟蹤：貴州茅臺：根據今日酒價數據，飛天整箱/散瓶分別為2820/2640元，基本維持穩定。茅臺1935批價維持在1420元。飛天以上產品批價多有下滑，珍品、十五年均下滑了70元，虎年生肖下滑80元，精品茅臺下滑30元。茅臺1935作為新品在放量后價盤依然穩定，體現了其較高的性價比和認可度，預計后續有望繼續保持較快的投放節奏；而珍品等飛天以上產品主要受限于高價格帶來的窄受眾，目前春節送禮高峰已過，且疫情仍未恢復，因此消費場景缺失更為明顯，價盤自春節以來持續下滑，如果疫情持續，預計后續投放節奏或有所放緩。五糧液：渠道調研反饋4月持續停貨，普五批價大多區域維持在965-970元，廣東批價略有回升。庫存與此前基本一致（一個月），主要系疫情區域的動銷受影響較大。有困難的經銷商可以申請減量，或者調整打款計劃，但整體上并沒有更強力的挺價措施。我們認為良性的挺價通常由庫存（供）和動銷（需）共同推動，目前五糧液挺價措施受到了疫情影響，但后續隨疫情緩解邊際改善的可能性也較大，建議關注5-6月批價上行帶來的估值修復機會。瀘州老窖：高度國窖1573批價環周維持在920元，低度國窖也穩定在640元。預計4月將開始以新成本打款，但目前尚未開始大規�；乜�。

　　乳制品：持續看好乳制品需求韌性，疫情下穩健增長。近日中國乳制品工業協會發布《乳制品行業2021年生產經營情況及2022年工作重點》。據統計，2021年，全行業乳制品產量3031.66萬噸，同比增長9.44%（上年度為2.84%），這是自2015年以來增長率最高的一年。其中：液體乳產量2842.98萬噸，同比增長9.68%（上年為3.28%）；乳粉產量97.94萬噸，同比增長1.76%（上年為-9.43%）。嬰幼兒配方乳粉產量約87萬噸（估計數），同比增長約16%。2021年國內嬰配粉市場容量約115萬噸（進口27.27萬噸），國產嬰配粉的市場占有率約為75%。根據近期調研反饋，3月伊利蒙牛因為去大日期庫存增速下滑，主因去大日期庫存+前期1-2月送禮基數低+近日疫情反復供應鏈物流受阻影響，其中伊利增速略快于蒙牛，終端動銷需求仍然十分旺盛，行業需求旺盛。

　　安井食品：預制菜凈利率提升明顯，期待C端發力提升盈利水平。公司公告子公司凍品先生主要財務數據情況，2021年凍品先生實現銷售收入2.59億元，凈利潤909萬元，凈利率3.5%；2022年1-2月7133萬元，凈利潤640萬元，凈利率9.0%。根據渠道調研，2021年預制菜的B、C端銷售占比預計在8:2到7:3，代工模式下，B端產品毛利率低，因此拖累整體盈利水平。2022年1-2月期間，C端產品銷售較好，尤其酸菜魚具備成為大單品的潛力，C端產品毛利率更高，疊加春節期間投入費用相對少，因此凈利率提升顯著。整體看，我們期待公司今年C端發力后，預制菜的盈利水平同比有顯著提升。

　　巴比食品：21年完美收官，期待22年收入利潤“雙豐收”。公司發布2021年報業績預告，業績符合前期預告，21年營收14億，同比+41%，歸母凈利潤3億，同比+79%，間接持股東鵬收益1.5億，扣非歸母利潤1.52億元，同比+18%。21Q4營收4億，同比+26%，歸母凈利0.88億，同比+21.5%，扣非歸母利潤0.51億，同比+17.5%。門店業務方面，開店方面，門店拓展家數達到近五年來新高，華南、華北異地擴張提速。截至2021年底，公司華東、華南、華北加盟門店數量分別為3157家（+215）、481家（+101）、240（+56）家，直營門店19家（+2）。單店營收方面，公司加盟門店平均收入同比+23%；直營門店平均收入同比+80%。公司提同店的措施已初見成效。團餐業務持續高增，同比+61.21%，公司將“華東團餐事業部”調整為“華東大客戶事業部”，并細分市場區域及銷售渠道，將客戶細分為團餐客戶、餐飲供應鏈客戶、連鎖便利店客戶、連鎖餐飲客戶、生鮮電商平臺客戶，同時組建相應的銷售團隊進行開發。21Q4公司毛利率28.14%，同比+8.4pct，預計主要系：（1）豬肉價格Q3起下行較大；（2）11月對饅頭等邊緣產品提價；（3）Q4門店和團餐增速較快，抬升產能利用率。21Q4公司銷售費用率5.9%，同增8.12pct，環比Q3增0.82pct，預計主要系Q4計提全年的銷售費用獎金及社保支出無政策性減免，導致職工薪酬的增加。22年收入預計維持高增，業績更加彈性。收入端：開店方面，22年開年公司即在湖北監利布局華南招商會，華南開店預計延續加速勢頭，華中預計700多家門店4月起并表，同時公司多種措施將持續賦能門店，如外賣業務、中晚餐產品等，預計單店收入仍將改善。團餐方面，公司團餐事業部細分5大銷售渠道，加大人力資源投入。利潤端：考慮到21年低價豬肉紅利持續釋放、提價體現和預包裝產品費用投放趨于理性，預計利潤率水平將穩步提升。

　　4月推薦組合：貴州茅臺、五糧液、涪陵榨菜、絕味食品、古井貢酒、今世緣。推薦疫情下動銷穩健的茅臺、五糧液，以及受疫情影響較小、打款和動銷都持續超預期的古井貢酒、今世緣。食品方面推薦積極關注餐飲鹵味布局的絕味食品，以及利潤彈性可期的涪陵榨菜。當月內漲跌幅分別為貴州茅臺（3.78%）、五糧液(3.57%)、涪陵榨菜（-0.03%）、古井貢酒（-0.49%）、今世緣（-1.73%）、絕味食品（-4.65%），組合收益率為0.07%。同期上證綜指下跌0.01%，組合比上證綜指漲幅高0.08%。

　　投資策略：春暖花開，積極布局。經歷了年初至今的調整，我們認為最壞的時刻已經過去了，當下核心龍頭企業的估值比較合理或略低，而食品的需求比較剛性，我們建議積極布局。白酒主推強者恒強的茅臺、五糧液、瀘州老窖，次高端中主推春節表現突出的山西汾酒和區域次高端龍頭，建議關注勢能已起來的酒鬼酒、迎駕貢酒、舍得。食品重點推薦伊利、榨菜、洽洽、青島啤酒、華潤啤酒，重啤等，安井、立高、海天、絕味、元祖、甘源等亦可重點考慮。